厂址：山东聊城黑龙江路东首
电话：0635-5085885 5085775
传真：0635-5085775
邮箱：phyd168@sina.com
铁矿石融资风险大需谨慎应对
日前中国银监会开展进口铁矿石贸易融资情况的快速调研，意在全面掌握进口铁矿石贸易融资情况，防范相关风险。在中国经济增速不断下滑、周期性行业结构调整的背景下，中国监管者此举可能会造成市场紧张，使得本已资金链紧绷的钢铁等周期性行业雪上加霜，同时近一段时间用于获取信贷额度的大宗商品明显增多，使得风险正在累积，因为中国大宗商品需求中，很大一部分是与风险与日俱增的信贷交易绑定在一起，这可能加剧市场对中国信贷违约风险的预期。
近几年大宗商品融资被广泛视作一种创新的融资手段，即从传统金融渠道之外获取融资。迄今为止，用于获取信贷额度的大宗商品，包括黄金、铜、铁矿石、铝、锌等，且它们并非用于实际消费和投资。
由于价格密度不高，铁矿石并不是一种“天然”的融资商品。但中国越来越多的钢铁企业使用铁矿石作为融资工具，将其当作抵押品，并从银行获得低息贷款。这充分说明适合钢企的其他信贷模式几近枯竭。高盛今年3月发布的报告显示，中国大约有1亿吨的铁矿石库存，其中近四成是用来融资的。
随着中国经济增速放缓，房地产投资下滑，融资类大宗商品的价格也进入下滑通道。铁矿石价格的下跌势必导致抵押品价值缩水，银行随之要求贸易商追加抵押品或归还部分贷款，否则会出售抵押品。如果银行或贸易商想要短期内回笼资金，它们必须在现货市场上抛售铁矿石；相比期货市场，现货市场流动性较差，贸易商必须以更低的价格甩卖，这意味着短期内铁矿石价格将进一步受到打压。这种螺旋式下跌将使得钢企资金链的持续紧绷甚至断裂，部分钢企也可能因此资不抵债而倒闭。
钢企的困局给银行带来压力。业内人士预测，此轮调研后，银监会或将要求银行大幅度提升信用保证金，以确保铁矿石融资贷款的安全性。然而，为降低铁矿石融资的风险，银监会提升信用证保证金的做法并不可取，这只能加剧贸易企业资金链断裂的速度，加大银行坏账率，并使铁矿石价格大幅波动，不利于实体经济的稳定。关键在于，多数铁矿石贸易商并没有使用期货工具套期保值以锁定抵押品价值。这主要是由于中国的铁矿石期货在去年10月刚刚推出，大多数贸易商并未来得及使用国内期货市场，而海外铁矿石期货和掉期市场的流动性也不好，不便于使用。相比提高信用保证金的做法而言，要求贸易商套期保值是一个更好且低成本的方法，对贸易商和银行造成的危害也较小。以铜融资为例，由于上海期货交易所和伦敦金属交易所有非常成熟的铜期货产品，贸易商可以自如的对铜抵押品套期保值。即便铜价下跌，在期货市场上的收益也会冲抵银行要求追加抵押品的风险。值得一提的是，铜和铁矿石的套期保值成本都不大，其保证金通常只有合约价值的5%。高盛报告指出，目前融资铜的年化收益率大约为10%。继去年中国对铜融资规范后，融资铜的数量反而进一步攀升，目前约有100万吨铜用来融资，相当于中国1个月的铜使用量。
但中国的铁矿石融资和铜融资还有一个不同之处，铜有比较成熟的期货市场，抵押品通过期货市场锁定价值，铜融资风险相对较低。因此，降低商品融资风险的前提是要有成熟的期货市场，可供贸易商套期保值。中国的铁矿石期货市场经历了初期的发展，推出了合理、便捷的合约，正在向成熟迈进。下一阶段，建议中国监管者应将工作重点落在提高铁矿石期货市场流动性，引入机构投资者和贸易商，以及引进境外投资者参与交易等方面上。
